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市场两融-使两融业务在稳定市场运行上能发挥更大的作用

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滬深股市開展融資融券業務已有9年了,相關制度也隨市場變化及形勢發展而多次調整,而這次兩融制度修改,力度比較大,對優化並更好地發揮兩融在股市中的積極作用,推動合理使用槓桿,將產生較大的正面效應。這體現了對兩融交易「鬆綁」的導向,有利於市場信心的恢復,對股市構成實質性利好。從更深層面來說,這也反映出監管思路的調整,在更貼近實際、更為市場化的道路上,跨出了穩健而有力的一大步。

此次兩融制度調整還有一個重要看點,那就是改變了過去維持擔保比例的計算公式,在現金、股票、債券這些擔保品之外,還允許券商認可的其他證券等資產作為補充擔保品。此舉的意義不僅在於擴大了擔保品範圍,還有利於證券市場催生更多創新產品。換個角度說,這正是放鬆管制、加強監管施政理念的體現。在確保開展兩融業務需要有最低擔保比例限制的前提下,比例是多少,擔保品的範圍如何、擔保比例又如何計算,這些技術性問題都交給了市場,並且可以做到在不同券商之間存在差異,進而導致競爭。如此,既能讓各類券商充分發揮各自的優勢,也能讓投資者享受到儘可能好的服務,在風險可控的前提下,根據各自的意願,更多參与包括槓桿交易在內的各種交易,有助於市場的良性發展。

很多人注意到了新的兩融制度中,取消了維持擔保比例不低於130%的規定,有人甚至將其理解為以後不再有擔保比例,這是誤解。從保護資金出借方的權益,維護股市平穩運行的角度來說,融資融券業務中設置擔保比例是必要的。但以往的問題是統一設置了130%為最低線,這在市場出現非理性下跌、相關股價被嚴重低估之時,就有可能錯殺那些有價值股票,這顯然對市場上的任何一方都不利,還可能因為強制平倉而引發更大的市場震蕩。而把決定維持最低擔保比例的權力交給作為資金出借方的券商,由券商根據實情與客戶協商確定,既尊重了當事人的選擇,也為合理設置並動態調整最低維持擔保比例創造了條件,使之更加趨於市場化。應該說,最低擔保比例作為兩融業務中的管理指標,其存在是必要的,只是今後在使用中會更加靈活,在必要時可下調,也不排除在另一種情景下適當上調,從而充分發揮其逆調控的作用,使兩融業務在穩定市場運行上能發揮更大的作用。

股市行情低迷已持續一段時間了,原因很多,也很複雜。只要堅定不移地堅持改革開放,不斷規範市場,更加市場化地管理市場,就能為證券市場健康發展打下相應的基礎,也為未來的大發展提供可靠的保證。

這次兩融制度調整,還把作為兩融標的的股票數量從950隻增至1600隻,增幅超過68%。目前滬深兩市交易的股票3700多隻,這也意味着有超過43%的股票成了兩融標的,這對於充分滿足投資者的需求,是有很大意義的。就當下滬深股市活躍股票的數量而論,這個比例與之基本相當。當然,從發展的角度來看,如果兩融標的的比例佔到所有股票的60%,並且規定每半年就作一次動態調整,也許效果會更好些,也更接近國際慣例。

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